广发宏观中央金融工作会议解读：有利于基本面预期的改善与风险偏好的逐步修复！经济新闻

广发证券资深宏观分析师 钟林楠

报告摘要

中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行中央金融。关于会议精神，我们简要理解如下：

第一，关于金融在国民经济中的角色与意义，会议做出了重要定位中央金融。会议指出“金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分”，并提出“要加快建设金融强国”、“推动我国金融高质量发展”等。

第二，关于过去十年的金融工作，会议做出了重要总结，指出“金融系统有力支撑经济社会发展大局，坚决打好防范化解重大风险攻坚战，为如期全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标作出了重要贡献”；同时会议亦明确指出“经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象与腐败问题屡禁不止，金融监管与治理能力薄弱”等问题中央金融。-中央金融

第三，关于下一阶段的金融工作，会议进一步部署了三大重点任务，分别是“为经济社会发展提供高质量服务”、“全面加强金融监管，有效防范化解金融风险”以及“加强党中央对金融工作的集中统一领导”中央金融。

第四，任务之一是“为经济社会发展提供高质量服务”，具体方向包括“营造良好的货币金融环境”、“优化资金供给结构”、“做好五篇大文章”、“优化融资结构”、“完善机构定位”、“促进长期资本形成”等中央金融。其中值得注意的有五点：一是货币政策同时强调了“逆周期调节与跨周期调节”，长短期功能均比较重视；二是科技、绿色、普惠、养老、数字等“五篇文章”较2017年的“小微、三农、精准脱贫”有进一步的升级；三是金融机构定位强调“国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准与监管要求，立足当地开展特色化经营”，与2017年“大力发展中小金融机构”的定调有所变化，更强调差异化定位；四是融资渠道的重点还在股权融资，会议明确“更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行与投资机构”，较历次金融工作会议要求更加细致；五是强调“产融风险隔离”。-中央金融

第五，任务之二是“全面加强金融监管，有效防范化解金融风险”，具体方向包括“所有金融活动全部纳入监管”、“及时处置中小金融机构风险”、“地方债务风险长效机制”、“完善房地产金融宏观审慎管理”、“加强外汇市场管理”等中央金融。其中值得注意的有两点：一是关于地方债，会议强调了“长效机制”与“优化中央与地方政府债务结构”，前者意味着这一轮化债除了特殊再融资债置换等具体举措外，应该还会有更进一步的机制框架类的设计；后者可能意味着未来中央财政可能会承担更多加杠杆的责任。二是关于地产，会议强调“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”、“因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性与改善性住房需求”与“加快保障性住房等三大工程建设”，分别对应地产供给侧、需求侧、长效机制等方面，新发展模式的框架已初步浮出水面。-中央金融

第六，任务之三是“加强党中央对金融工作的集中统一领导”，会议强调了“发挥好中央金融委员会的作用”、“发挥好中央金融工作委员会的作用”、“发挥好地方党委金融委员会与金融工委的作用”中央金融。

第七，除了上述中期工作要求之外，会议还部署“着力做好当前金融领域重点工作”，即短期工作要求，具体包括“保持流动性合理充裕，融资成本持续下降，活跃资本市场，更好支持扩大内需，促进稳外贸稳外资，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势”中央金融。从这些工作要求来看，货币政策、金融政策仍会保持短周期积极特征，对于货币环境与流动性环境的收敛无需过度担忧。-中央金融

第八，对于短期宏观面来说，金融工作会议“优化中央与地方政府债务结构”与增发1万亿国债的政策可以相互印证，指向财政政策更为积极；金融工作会议“加快保障性住房等三大工程建设”与《关于规划建设保障性住房的指导意见》落地可以互相印证，意味着除地产因城施策、城中村改造之外，还会有第三种力量支撑地产投资；金融工作会议“保持流动性合理充裕”对于解决短期资金面问题有信号意义；“活跃资本市场”也是当前金融领域重点工作之一，上述细节均有利于基本面预期的改善与风险偏好的逐步修复中央金融。-中央金融

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正文

中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行中央金融。关于会议精神，我们简要理解如下：

关于金融在国民经济中的角色与意义，会议做出了重要定位中央金融。会议指出“金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分”，并提出“要加快建设金融强国”、“推动我国金融高质量发展”等。

会议强调，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑中央金融。-中央金融

关于过去十年的金融工作，会议做出了重要总结，指出“金融系统有力支撑经济社会发展大局，坚决打好防范化解重大风险攻坚战，为如期全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标作出了重要贡献”；同时会议亦明确指出“经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象与腐败问题屡禁不止，金融监管与治理能力薄弱”等问题中央金融。-中央金融

会议指出，党的十八大以来，在党中央集中统一领导下，金融系统有力支撑经济社会发展大局，坚决打好防范化解重大风险攻坚战，为如期全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标作出了重要贡献中央金融。党中央把马克思主义金融理论同当代中国具体实际相结合、同中华优秀传统文化相结合，努力把握新时代金融发展规律，持续推进我国金融事业实践创新、理论创新、制度创新，奋力开拓中国特色金融发展之路，强调必须坚持党中央对金融工作的集中统一领导，坚持以人民为中心的价值取向，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题，坚持在市场化法治化轨道上推进金融创新发展，坚持深化金融供给侧结构性改革，坚持统筹金融开放与安全，坚持稳中求进工作总基调。这些实践成果、理论成果来之不易。同时要清醒看到，金融领域各种矛盾与问题相互交织、相互影响，有的还很突出，经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象与腐败问题屡禁不止，金融监管与治理能力薄弱。金融系统要切实提高政治站位，胸怀“国之大者”，强化使命担当，下决心从根本上解决这些问题，以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业。-中央金融

关于下一阶段的金融工作，会议进一步部署了三大重点任务，分别是“为经济社会发展提供高质量服务”、“全面加强金融监管，有效防范化解金融风险”以及“加强党中央对金融工作的集中统一领导”中央金融。

任务之一是“为经济社会发展提供高质量服务”，具体方向包括“营造良好的货币金融环境”、“优化资金供给结构”、“做好五篇大文章”、“优化融资结构”、“完善机构定位”、“促进长期资本形成”等中央金融。其中值得注意的有五点：一是货币政策同时强调了“逆周期调节与跨周期调节”，长短期功能均比较重视；二是科技、绿色、普惠、养老、数字等“五篇文章”较2017年的“小微、三农、精准脱贫”有进一步的升级；三是金融机构定位强调“国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准与监管要求，立足当地开展特色化经营”，与2017年“大力发展中小金融机构”的定调有所变化，更强调差异化定位；四是融资渠道的重点还在股权融资，会议明确“更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行与投资机构”，较历次金融工作会议要求更加细致；五是强调“产融风险隔离”。-中央金融

会议指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务中央金融。要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域与薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期与逆周期调节，充实货币政策工具箱。优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展与中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食与能源安全等。盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。要着力打造现代金融机构与市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道。优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行与投资机构。促进债券市场高质量发展。完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军与维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准与监管要求，立足当地开展特色化经营，强化政策性金融机构职能定位，发挥保险业的经济减震器与社会稳定器功能。强化市场规则，打造规则统一、监管协同的金融市场，促进长期资本形成。健全法人治理，完善中国特色现代金融企业制度，完善国有金融资本管理，拓宽银行资本金补充渠道，做好产融风险隔离。要着力推进金融高水平开放，确保国家金融与经济安全。坚持“引进来”与“走出去”并重，稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化，吸引更多外资金融机构与长期资本来华展业兴业。增强上海国际金融中心的竞争力与影响力，巩固提升香港国际金融中心地位。-中央金融

任务之二是“全面加强金融监管，有效防范化解金融风险”，具体方向包括“所有金融活动全部纳入监管”、“及时处置中小金融机构风险”、“地方债务风险长效机制”、“完善房地产金融宏观审慎管理”、“加强外汇市场管理”等中央金融。其中值得注意的有两点：一是关于地方债，会议强调了“长效机制”与“优化中央与地方政府债务结构”，前者意味着这一轮化债除了特殊再融资债置换等具体举措外，应该还会有更进一步的机制框架类的设计；后者可能意味着未来中央财政可能会承担更多加杠杆的责任。二是关于地产，会议强调“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”、“因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性与改善性住房需求”与“加快保障性住房等三大工程建设”，分别对应地产供给侧、需求侧、长效机制等方面，新发展模式的框架已初步浮出水面。-中央金融

会议强调，要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险中央金融。切实提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，消除监管空白与盲区，严格执法、敢于亮剑，严厉打击非法金融活动。-中央金融

会议指出，及时处置中小金融机构风险中央金融。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央与地方政府债务结构。促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度与资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性与改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行与交易行为，合理引导预期，防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振。加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。防范化解金融风险，要把握好权与责的关系，健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制；把握好快与稳的关系，在稳定大局的前提下把握时度效，扎实稳妥化解风险，坚决惩治违法犯罪与腐败行为，严防道德风险；对风险早识别、早预警、早暴露、早处置，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。-中央金融

任务之三是“加强党中央对金融工作的集中统一领导”，会议强调了“发挥好中央金融委员会的作用”、“发挥好中央金融工作委员会的作用”、“发挥好地方党委金融委员会与金融工委的作用”中央金融。

会议指出，加强党中央对金融工作的集中统一领导，是做好金融工作的根本保证中央金融。要完善党领导金融工作的体制机制，发挥好中央金融委员会的作用，做好统筹协调把关。发挥好中央金融工作委员会的作用，切实加强金融系统党的建设。发挥好地方党委金融委员会与金融工委的作用，落实属地责任。要坚持政治过硬、能力过硬、作风过硬标准，锻造忠诚干净担当的高素质专业化金融干部人才队伍。要在金融系统大力弘扬中华优秀传统文化，坚持诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规。要加强金融法治建设，为金融业发展保驾护航。-中央金融

除了上述中期工作要求之外，会议还部署“着力做好当前金融领域重点工作”，即短期工作要求，具体包括“保持流动性合理充裕，融资成本持续下降，活跃资本市场，更好支持扩大内需，促进稳外贸稳外资，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势”中央金融。从这些工作要求来看，货币政策、金融政策仍会保持短周期积极特征，对于货币环境与流动性环境的收敛无需过度担忧。-中央金融

会议指出，要完善金融宏观调控，准确把握货币信贷供需规律与新特点，加强货币供应总量与结构双重调节中央金融。加强优质金融服务，扩大金融高水平开放，服务好“走出去”与“一带一路”建设，稳慎扎实推进人民币国际化。健全金融监管机制，建立健全监管责任落实与问责制度，有效防范化解重点领域金融风险。着力做好当前金融领域重点工作，加大政策实施与工作推进力度，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场，更好支持扩大内需，促进稳外贸稳外资，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势。-中央金融

对于短期宏观面来说，金融工作会议“优化中央与地方政府债务结构”与增发1万亿国债的政策可以相互印证，指向财政政策更为积极；金融工作会议“加快保障性住房等三大工程建设”与《关于规划建设保障性住房的指导意见》落地可以互相印证，意味着除地产因城施策、城中村改造之外，还会有第三种力量支撑地产投资；金融工作会议“保持流动性合理充裕”对于解决短期资金面问题有信号意义；“活跃资本市场”也是当前金融领域重点工作之一，上述细节均有利于基本面预期的改善与风险偏好的逐步修复中央金融。-中央金融

风险提示：对于金融工作会议理解不准确；国内地产政策效果低于预期，地产销售与投资均超预期下行，地产风险继续放大；地产风险超预期可能进一步向地方债务风险传递；中央政府加杠杆力度不及预期；国内流动性收敛超预期中央金融。-中央金融

来源：券商研报精选